| 山東鋼管廠經濟增長壓力增大 政策或將邊際微調
金融去杠桿導致地方政府和國企資金緊張，拖累基礎設施建設和國有企業投資增長�；ㄍ顿Y增速明顯回落，上半年基建投資增速下降至7.3%，其中5月和6月當月基建投資分別僅增2.3%和2.1%。國有企業投資也處于低位，上半年增速僅為3.0%，其中5月下降1.7%，單月同比首次為負值，6月僅增0.2%�；ㄍ顿Y和國有企業投資的疲軟，既來源于金融去杠桿造成信用緊張，也反映了PPP和棚改投資積累的隱性債務造成了地方政府流動性緊張。民間投資上半年保持穩定增長，上半年增長8.4%，其中6月增長9.2%，比5月提高1.8個百分點。
制造業和房地產投資再次支撐投資增長，但未來恐難以持續。制造業投資增速連續三個月回升，上半年增長6.8%，6月單月增長11.3%。這主要得益于高技術制造業投資加快和增值稅減稅政策落地，但中美貿易摩擦升級的風險可能會拖累制造業投資和工業產出增長。房地產投資成為了穩定增長的又一主要力量，增速雖穩中有降，但仍處于較高水平。上半年同比增長9.7%，6月單月增速回落至8.4%。目前房地產投資集中在三四線城市，房價仍在溫和上漲，未來資金和房價走向都可能會制約房地產投資，下一步如何貫徹房住不炒，引導房地產投資持續增長仍是需要關注的問題。
目前中美貿易摩擦對我國實體經濟沖擊可控，但后續影響可能會擴大。受中美貿易摩擦部分企業搶訂單提前出口影響，6月出口增長11.3%，高于去年同期1.0個百分點；其中對美出口增長12.6%，比5月提高1.0個百分點。美國對我國出口產品加征關稅影響的是邊際價格，并且我國出口企業產品替代率較低，需求彈性小，出口企業經營靈活性高，這些都意味著中美貿易摩擦的影響低于實際加征關稅的出口額。去年中國對美國出口拉動中國GDP增長0.64個百分點左右，而2500億美元占中國對美出口總額的比重在50%左右，因此即使潛在加征關稅的2500億美元產品全都不出口，也只會拉低GDP增速0.3-0.4個百分點左右。因此，目前美國對中國出口產品加征關稅的規模不大，而且只是在邊際上影響價格，對實體經濟沖擊可控，但未來如果貿易摩擦升級，后續影響可能會有所擴大。 |
